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2018-09-28 王贇

熊市投资准备(三):什么才叫平

 

无论牛熊市,无论我们是否投资者,只要进行任何交易,就有个恒古不变的问题:什么才叫平?

 

有人说一买一卖,你情我愿,只要是发生了就是合理的。显然世事并不如此。也有种情况是卖家拥有资讯不对称的优势,例如二手车,就可以开出比价值更高的价格,而买家大多数会吃亏。那在股市有没有机会买到平货?

 

股市中的交投状况,包罗万有,买卖任何一方都有机会有资讯优势,甚至能为自己制造资讯优势,例如昨天(9月27日)沽空金斯瑞(1548)的阎火研究。金融机构的研究人员,更多是靠市场上已有的新闻、年报、财报附录等,寻找别人忽视的资讯,用作分析企业的前景,评估当下价格是否过高或过低。

 

熊市投资的难处是:市场上几乎没有正面新闻。即使有正面新闻,「专家」们通常贵人事忙,视而不见,又或选择了用负面的方法解读。传媒在任何投资市场中,往往占了重要的角色,就是影响投资者的情绪。如果投资者的情绪容易被受影响,而无法保持自我,在牛市也许不会吃亏,但最好在熊市减少买卖行为。

 

要评估价格是否合理,大部分人会用会计比率,例如市盈率(PE),市帐率(PB),企业价值倍数(EV/EBITDA)等等。但由于投资是为了在未来实现增长,所评估财务数据时,研究人员都会有自己对未来的预测,令不同人所计算出的比率都不一样。你觉得合理,别人又觉得不合理,那怎么办?

 

估值,更多是一门艺术,而不是科学。别说整体股市或单一版块,即使只选择一间公司,市场都没有办法衡量它是平还是贵。以腾讯(700)为例,过去52周的最高低位置是476.6元和305.2元,而股市在高位时大部分投资银行都喊500、600甚至700元的目标。反过来说,在熊市之中,价格同样可以是无效的,而且受资金沽货逃脱的压力影响,股价一般更呈现比较急促的下跌。

 

到底什么才叫平?笔者节录《巴菲特传》的一段:

「当你在做生意的时候,你便置身于一个现实的世界中,因为每个人都在考虑股票的相对价格。当我们在一个月内买下《华盛顿邮报》8%或9%的股份之后,卖给我们股票的人中,没有一个人在想自己其实把价值4亿美元的资产以8 000万美元贱卖给了我们。他们之所以愿意把股票卖给我们,是因为电信业股票在下跌,或是因为其他人都在抛售股票,又或是因为别的什么原因。很多人在出售股票时的心态都是非理性的。」

 

建立并坚持用自己的一套评估方法,遇上非理性卖出的价格,就把握机会,并为自己的决定负责。人生须短,但未来还有很多个牛熊市呢!

 

笔者为证监会持牌人士,发表的任何资料或意见,概不构成购买、出售或销售任何投资,参与任何其他交易或提供任何投资建议或服务的招揽、要约或建议。本专栏所载的资料并不构成投资意见或建议,拟备时并无考虑可能取得本专栏的任何特定人士的个别目标、财务状况或需要。本人并无持有以上论述的投资产品。本专栏并不存有招揽任何证券或期货买卖的企图。

 

文章来源:昊天国际证券研究部